今日（8月22日）盤后，江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司（下稱“恒順醋業(yè)”）發(fā)布2022年上半年業(yè)績報告。
報告期內，恒順醋業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入（合并報表）11.83億元，較上年同期增長14.26；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.28億元，同比微增0.91。更能彰顯主業(yè)的歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.17億元，同比微增1.13。
對于營業(yè)收入的增長，恒順醋業(yè)在財報中表示主要系調味品銷售增長及存量房銷售所致。而在上半年，恒順醋業(yè)的調味品實現(xiàn)營收10.89億元，同比增長9.29，不及公司整體營收增幅，同時，恒順醋業(yè)的歸屬凈利潤和扣非凈利潤的低增速，也體現(xiàn)了公司上半年在毛利率層面遭遇的挑戰(zhàn)。
01
“S身強體”見成效？毛利率下滑攤薄利潤
在財報中，恒順醋業(yè)表示公司“S身”取得新成效，在2021年工作開展的基礎上持續(xù)發(fā)力，完成子公司自然人股權收購工作，激勵類股權清理已全部完成，非激勵類的個人股權正在持續(xù)推進中。
同時，“強體”增力下功夫。一是產能項目扎實推進。非公開發(fā)行項目已于7月4日獲得Z國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核通過，相關產能建設項目均按序時進度推進。二是科技創(chuàng)新成果突出。研發(fā)中心新申報省級科技項目2項，市級科技項目2項；新獲授權專利8件，其中發(fā)明專利4件，實用新型專利1件；申請專利19件，其中發(fā)明專利8件。
根據恒順醋業(yè)披露的經營數(shù)據顯示，上半年，恒順醋業(yè)食醋類（含白醋）實現(xiàn)銷售收入7.18億元，同比微增0.14；料酒實現(xiàn)銷售收入1.75億元，同比增長16.27。
值得一提的是，在上半年，恒順醋業(yè)的各類產品毛利率均出現(xiàn)了下滑。其中，公司綜合毛利率為綜合毛利率35.47，同比下降2.15個百分點；食醋毛利率41.13，同比減少0.36個百分點；料酒毛利率27.65，同比減少1.72個百分點。
從銷售模式看，恒順醋業(yè)的傳統(tǒng)分銷模式依舊是公司的主要銷售渠道，實現(xiàn)銷售收入10.33億元，同比增長11.33；而直銷模式則僅實現(xiàn)銷售收入5582.5萬元，同比下滑18.35。
分渠道看，恒順醋業(yè)線上渠道實現(xiàn)銷售收入1.17億元，同比增長20.89；線下渠道實現(xiàn)銷售收入9.72億元，同比增長8.04。
從區(qū)域上看，報告期內，華東地區(qū)依舊是恒順醋業(yè)的主陣地，實現(xiàn)銷售收入5.53億元，同比增長8.03；此外，華南、華中、西部和華北大區(qū)都出現(xiàn)了不同程度的增長，其中，基數(shù)Z低的華北大區(qū)增幅也Z高，達到了14.49。
截至今年上半年，恒順醋業(yè)擁有經銷商1940家，其中，華東、華南、華中、西部和華北大區(qū)分別擁有331家、480家、371家、398家和360家。由此可見，華東地區(qū)經銷商數(shù)量Z少，但為公司貢獻的業(yè)績卻Z高，而華北大區(qū)的經銷商數(shù)量比華東地區(qū)多了29家，但貢獻的營收（7038.26萬元）卻僅為華東地區(qū)的12.72，足見兩地經銷商戶均營收水平的差距。
不過，恒順醋業(yè)還是在財報中肯定了自己的區(qū)域拓展策略。一是全國化布局進程加速。上半年華東地區(qū)表現(xiàn)穩(wěn)健，華南、西南等地區(qū)增長提速。二是市場結構趨于合理均衡。外圍市場拓展成效逐步顯現(xiàn)，市場分布不均衡狀況進一步改善。三是產品結構出現(xiàn)積極變化。大單品加快培育，企業(yè)抗風險能力逐步增強。
02
“押寶”復調能否加快向“恒順味業(yè)”跨步？
早在2021年，恒順醋業(yè)就為了圍繞“做深醋業(yè)、做高酒業(yè)、做寬醬業(yè)”三大核心主業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略，開始有意剝離與主業(yè)無關的資產和業(yè)務的同時，大舉并入與調味品相關的資產，比如先后剝離恒順米業(yè)、恒順商城、小額貸款公司，同時并入恒順新調剩余股權等。
而在報告期內，恒順醋業(yè)的上述戰(zhàn)略并未停止。
恒順醋業(yè)在財報中表示，報告期內公司合計投資6406.027萬元收購了子公司恒順重慶調味品有限公司少數(shù)股東合計16.82股權、鎮(zhèn)江恒順酒業(yè)有限責任公司少數(shù)股東合計17.48股權、鎮(zhèn)江恒順新型調味品有限責任公司少數(shù)股東合計27.75股權、江蘇恒順沭陽調味品有限公司少數(shù)股東合計15股權。同時，恒順醋業(yè)還于2022年6月，公司設立全資子公司江蘇恒順復合調味品有限責任公司，注冊資本2000萬元，高調“押寶”復合調味品領域。
并且，恒順醋業(yè)還在財報中表示公司產品創(chuàng)新體系化推進。產品戰(zhàn)略委員會實體化、常態(tài)化運營，一方面，定期梳理現(xiàn)有產品，淘汰老化、低毛利、競爭力不強的產品，另一方面，積極拓展新產品，復合調味料、油醋汁、蠔汁醬油、“酸甜抱抱”輕醋氣泡水等新品穩(wěn)步增長。
而恒順醋業(yè)在復調等新品類中斬獲一定成效，這或許才是公司高調進軍復調的關鍵。今年上半年，恒順醋業(yè)在除醋、料酒外的其它調味品銷售收入1.96億元，較上年同期增長52.19。
就在恒順醋業(yè)披露半年報前夕的8月18日，恒順醋業(yè)復合調味品有限公司（下稱“恒順復調”）正式成立，并且包括集團黨委書記、董事長杭祝鴻，集團黨委副書記、總經理殷君等一眾高管集中出席，也足見公司自上而下對該事件的重視程度。
根據公司披露，恒順復調是在新型調味品公司和醬類板塊車間基礎上，新增辣椒醬、“一菜一包”、“小杯醬”及酸湯肥牛、紅燒肉等復合調味品，還將同時進行4款異國風味火鍋底料生產，項目總占地為56畝，主要包括復合調味品生產加工車間、倉庫等廠房建設，建成后可實現(xiàn)年產10萬噸復合調味料的產能。
值得一提的是，恒順醋業(yè)在披露中表示，去年，恒順酸湯肥牛、紅燒肉等產品一經面世就獲得不俗的反餉。今年上半年復合調味料就實現(xiàn)了超500的猛增態(tài)勢。
而杭祝鴻也在現(xiàn)場表示，恒順復調將推動恒順醋業(yè)實施基礎調味料和復合調味料雙輪驅動，是公司“做深醋業(yè)、做高酒業(yè)、做寬醬業(yè)”三大核心主業(yè)發(fā)展層面的標志性事件。
然而，復合調味品賽道本身就已經日趨“紅�；保沩槾讟I(yè)未來能在復合調味品領域闖出多大的天地仍有待時間的觀察。
相比對復調賽道的樂觀展望，恒順醋業(yè)當下的毛利率下行或將更加亟待解決。
今年上半年，恒順醋業(yè)的營業(yè)成本和銷售費用增幅分別達到了19.19和14.2，均明顯高于公司整體營收增速，雖然公司對此解釋成分別系由產品銷售增長、結構調整及原料等成本增加所致和主要系廣告費用增加所致，但換而言之，上半年的業(yè)績增長或由一些非常規(guī)性的因素拉動所致？
并且，當前食醋和料酒板塊依舊是恒順醋業(yè)的主要營收來源，除了成本上漲等一些非常規(guī)因素外，兩大主力產品的毛利率下滑對公司來說并非好事。
根據恒順醋業(yè)引援2021年Z國調味品協(xié)會《Z國調味品著M品牌企業(yè)100強》數(shù)據顯示，2021年度食醋企業(yè)（32家）生產總量為157.5萬噸，同比增長率為3.1。公司產量為34.5萬噸（Z國調味品協(xié)會口徑），有6家企業(yè)出現(xiàn)負增長；復合調味料企業(yè)（39家）生產總量為89.9萬噸，同比增長率為17.8；調味料酒企業(yè)（18家）生產總量37.3萬噸，同比增長率為-0.4。公司產量7.8萬噸，位列調味料酒產量前三位。
由此可見，恒順醋業(yè)雖然有一定優(yōu)勢，但無論是食醋、料酒還是公司準備發(fā)力的復合調味品領域，“逆水行舟，不進則退�！泵鎸θ簲抄h(huán)伺的新市場競爭格局，恒順醋業(yè)仍需在努力才行。